財報夜風向突變
新一輪科技巨頭財報披露後，市場焦點由AI敘事轉向資本開支與自由現金流。據CNBC報道，亞馬遜第三季盈利及收入均遜於華爾街預期，期內負自由現金流擴大至424億美元，同時維持2026年資本開支不變。當收入與盈利未達預期，而資本開支指引未見收緊，市場自然重新檢視AI投入的回報周期與現金流紀律。
Alphabet與Intel的雙重訊號
Alphabet錄得歷來最差單日表現，股價急跌近13%，市值蒸發5000億美元。公司負自由現金流較分析師預期更大，卻維持全年支出指引。另一邊廂，Intel股價暴跌21%，公司把弱指引歸咎於PC市場放緩；Intel今年因AI參與者地位一度成為華爾街寵兒，但PC業務疲弱仍拖累表現。兩者反映，AI光環未必足以抵銷核心業務與現金流壓力。
ServiceNow與AI顛覆憂慮
ServiceNow股價急挫27%，創歷來最差單日，第三季業績令人失望，並重新引發AI顛覆憂慮。這不僅是資本開支問題，亦涉及AI可能改變軟件商業模式的預期。納指期貨在亞馬遜與Intel股價下挫後走低，顯示連鎖反應已由個股蔓延至指數期貨層面。
資本紀律與回報檢驗
Capital Economics指出，無論AI交易是否泡沫，若泡沫爆破，市場仍有防禦性部分可供觀察。綜合而言，市場正由「投入即增長」轉向檢驗資本開支紀律、自由現金流與實際回報。
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